MiFID II (Direktiva o tržištima financijskih instrumenata) ključna je regulativa za investicijska društva i posrednike u EU. U ovom vodiču objašnjavamo obveze prema MiFID II direktivi, ulogu HANFA-e i praktične korake za usklađivanje.
Što je MiFID II?
MiFID II je skraćenica za Direktivu 2014/65/EU (Markets in Financial Instruments Directive II) koja uređuje pružanje investicijskih usluga i funkcije tržišta kapitala u Europskoj uniji.
MiFID II primjenjuje se zajedno s:
- MiFIR (Markets in Financial Instruments Regulation) - Uredba 600/2014
- Brojnim delegiranim uredbama i smjernicama
Kad je stupio na snagu?
- Donošenje: 15. svibnja 2014.
- Primjena: 3. siječnja 2018.
- Primjena u Hrvatskoj: Kroz Zakon o tržištu kapitala
Zašto je MiFID II važan?
Cilj MiFID II direktive je:
- Zaštititi ulagatelje - jači standardi zaštite malih ulagatelja
- Povećati transparentnost - obveze izvješćivanja o trgovanju
- Ojačati integritet tržišta - zabrana manipulacija i insajderskog trgovanja
- Harmonizirati propise - jedinstvena pravila u cijeloj EU
Tko je obveznik?
Investicijska društva
Investicijsko društvo je pravna osoba koja profesionalno pruža jednu ili više investicijskih usluga trećim stranama ili obavlja jednu ili više investicijskih aktivnosti.
Investicijske usluge:
- Primanje i prijenos naloga za financijske instrumente
- Izvršavanje naloga za račun klijenata
- Trgovanje za vlastiti račun
- Upravljanje portfeljem
- Investicijsko savjetovanje
- Preuzimanje financijskih instrumenata
- Plasiranje financijskih instrumenata
- Vođenje sustava multilateralnog trgovanja (MTF)
- Vođenje organiziranog sustava trgovanja (OTF)
Kreditne institucije
Banke koje pružaju investicijske usluge također su obuhvaćene MiFID II pravilima.
Tko nadzire?
U Hrvatskoj nadzor provodi HANFA (Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga).
Ključne obveze prema MiFID II
1. Organizacijski zahtjevi
Investicijska društva moraju:
- Uspostaviti odgovarajuće politike i procedure za redovito poslovanje
- Upravljati sukobom interesa - identificirati i upravljati svim potencijalnim sukobima
- Osigurati usklađenost - imenovati službenika za usklađenost
- Upravljati rizicima - uspostaviti funkciju upravljanja rizicima
- Voditi evidencije - pet godina čuvanje svih transakcija
2. Zaštita ulagatelja
Najbolje izvršenje (Best Execution):
- Poduzeti sve razumne korake za postizanje najboljeg mogućeg rezultata za klijente
- Objaviti politiku najbolje izvršenja
- Redovito provjeravati kvalitetu izvršenja
Klasifikacija klijenata:
| Kategorija | Razina zaštite | Primjer |
|---|---|---|
| Mali ulagatelj | Najviša | Fizičke osobe |
| Profesionalni ulagatelj | Srednja | Velike tvrtke, financijske institucije |
| Podobni protustrani ugovornik | Najniža | Banke, investicijski fondovi |
Prikladnost i primjerenost:
- MiFID test - procjena znanja i iskustva klijenta
- Upozorenja ako proizvod nije prikladan
- Zabrana prodaje neprikladnih proizvoda malim ulagateljima
3. Transparentnost
Pred-trgovačka transparentnost:
- Objava najboljih cijena ponude i potražnje u stvarnom vremenu
Posttrgov transparentnost:
- Objava detalja izvršenih trgovina što je prije moguće
Izvješćivanje regulatoru:
- Izvješćivanje o svim transakcijama (RTS 22/23)
- Podaci o financijskim instrumentima (RTS 2/23)
4. Upravlja proizvoda (Product Governance)
Investicijsko društvo mora:
- Definirati ciljno tržište za svaki proizvod
- Osigurati da se proizvod distribuira samo ciljnom tržištu
- Redovno pregledavati proizvode
5. Naknćivanje i poticaji
Zabrana poticaja:
- Za upravljanje portfeljem i neovisno savjetovanje zabranjeno je primanje provizija od trećih strana
Obveza objave:
- Sve naknade i troškovi moraju biti jasno i detaljno objavljeni klijentu
MiFIR - propratna uredba
Uredba (EU) br. 600/2014 (MiFIR) izravno se primjenjuje u svim državama članicama i uređuje:
- Obveze transparentnosti za mjesta trgovanja
- Izvješćivanje o transakcijama nadzornim tijelima
- Ograničenja pozicija u derivatima na robu
- Obveze pružanja usluga trećim zemljama
Kazne za neusklađenost
Upravne mjere i kazne
HANFA može izreći:
Novčane kazne:
- Pravnim osobama: do 5 milijuna EUR ili 10% ukupnog godišnjeg prometa
- Fizičkim osobama: do 5 milijuna EUR
Druge mjere:
- Opoziv dozvole za rad
- Zabrana obavljanja upravljačkih funkcija
- Naredbe za prestanak postupanja
- Javna objava prekršaja
Prekršaji koji se kažnjavaju
- Pružanje investicijskih usluga bez dozvole
- Kršenje pravila zaštite ulagatelja
- Neprovođenje politike najbolje izvršenja
- Nepravovremeno izvješćivanje
- Manipulacija tržištem
- Insajdersko trgovanje
Praktični koraci za usklađivanje
Korak 1: Procjena trenutnog stanja
- Pregledajte postojeće politike i procedure
- Identificirajte praznine u odnosu na MiFID II zahtjeve
- Procijenite potrebne resurse
Korak 2: Imenovanje ključnih funkcija
- Službenik za usklađenost - odgovoran za MiFID II usklađenost
- Funkcija upravljanja rizicima - nezavisna od poslovnih funkcija
- Interna revizija - nadzor usklađenosti i kontrola
Korak 3: Izrada dokumentacije
- Politika upravljanja sukobom interesa
- Politika najbolje izvršenja
- Postupci klasifikacije klijenata
- Politika upravljanja proizvodima
- Procedure za primanje i prijenos naloga
Korak 4: Uspostava sustava
- IT sustav za bilježenje transakcija
- Sustav za izvješćivanje HANFA-i
- Sustav za pohranu komunikacija (5 godina)
- Sustav za praćenje usklađenosti
Korak 5: Edukacija zaposlenika
- Početna obuka o MiFID II za sve zaposlenike
- Specijalizirana obuka za savjetnike i trgovce
- Redovite osvježavajuće edukacije
- Testiranje znanja
Korak 6: Kontinuirano praćenje
- Kvartalni pregledi usklađenosti
- Godišnje izvješće o usklađenosti upravi
- Praćenje promjena regulacije (ESMA smjernice)
- Interne revizije
Veza s drugim propisima
GDPR
MiFID II i GDPR se preklapaju u području obrade osobnih podataka klijenata. Investicijska društva moraju:
- Osigurati pravni temelj za obradu
- Poštivati prava ispitanika
- Voditi evidencije aktivnosti obrade
DORA
Uredba o digitalnoj operativnoj otpornosti (DORA) od 17. siječnja 2025. postavlja dodatne zahtjeve za upravljanje IKT rizicima u financijskom sektoru.
Uredba o zlouporabi tržišta (MAR)
MiFID II subjekti moraju poštivati i Uredbu 596/2014 koja zabranjuje:
- Insajdersko trgovanje
- Nezakonito otkrivanje povlaštenih informacija
- Manipulaciju tržištem
FAQ: Često postavljana pitanja
Što je razlika između MiFID I i MiFID II?
MiFID II donosi značajna proširenja:
- Stroži zahtjevi zaštite ulagatelja
- Proširena transparentnost na OTC tržišta
- Nove kategorije mjesta trgovanja (OTF)
- Zabrane i ograničenja poticaja
- Obveze upravljanja proizvodima
Trebam li dozvolu HANFA-e za pružanje investicijskih usluga?
Da, pružanje investicijskih usluga u Hrvatskoj zahtijeva dozvolu HANFA-e. Iznimka su usluge pružene na temelju slobode pružanja usluga u EU (EU passport).
Koliko dugo moram čuvati dokumentaciju?
Minimalno 5 godina za:
- Sve transakcije i naloge
- Komunikaciju s klijentima
- Analize prikladnosti i primjerenosti
Što je transaction reporting?
Obveza izvješćivanja o svakoj transakciji financijskim instrumentima HANFA-i u roku od 1 radnog dana.
Može li investicijski savjetnik primati proviziju?
Ako pruža neovisno savjetovanje, ne smije primati proviziju od treće strane. Ako pruža savjetovanje koje nije neovisno, mora objaviti sve primljene provizije klijentu.
Korisni izvori
- HANFA: hanfa.hr
- EUR-Lex: Direktiva 2014/65/EU (MiFID II)
- EUR-Lex: Uredba 600/2014 (MiFIR)
- ESMA: esma.europa.eu - Europsko tijelo za vrijednosne papire i tržišta
Zaključak
MiFID II postavlja visoke standarde za investicijska društva i posrednike, ali ujedno stvara okruženje povjerenja i zaštite za ulagatelje. Za hrvatska društva ključno je:
- Razumjeti puni opseg obveza prema MiFID II
- Uspostaviti robusne sustave usklađenosti
- Educirati zaposlenike kontinuirano
- Pratiti promjene kroz ESMA smjernice
- Surađivati s HANFA-om proaktivno
Trebate stručnu podršku?
Vision Compliance nudi specijalizirane usluge za MiFID II usklađivanje - od izrade politika i procedura do pripreme za HANFA nadzor.
Zakažite besplatne konzultacije i osigurajte potpunu usklađenost.
Izvori: EUR-Lex (Direktiva 2014/65/EU, Uredba 600/2014), HANFA, ESMA